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美防长称发展外空部队是为应对中俄侵略 中方回应

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转瞬间,全球市场风云突变——美联储降息从“纯炒作”变成了今年就可能发生的事,中国央行行长近期则很少见地用英语接受了外媒的专访,并谈及了政策空间以及“某个具体数字”,澳洲央行、印度央行更是于上周接连开启了“降息潮”。

值得一提的是,上周,当市场还在对美联储降息将信将疑时,秦朔朋友圈就发表了这一文章——《都在谈“收益率曲线倒挂”,美联储将掀降息风暴?》 ,除了怀疑降息的读者,当时还不乏读者认为关税会推升美国的输入性通胀,这将导致无法降息。

但事实上,美国的低通胀已成了结构性问题,即随着技术的进步,与其相关的商品价格会下跌。先锋领航集团(Vanguard)近期也提及,例如美国手机市场的批发价格在2017年4月的时候同比下滑了13%,预计美国未来10年的通胀率大概率会保持温和。这也意味着,通胀并不是降息路上的路障,贸易摩擦、扩张周期见顶等经济下行风险才是降息的驱动力。目前,利率期货交易情况显示,市场预计7月降息概率已飙至63.3%,而预计2019年将降息2次的概率已高达86.4%。

更重要的是,在当前史无前例的外部环境下,我们如何去解读央妈们的“小心思”?这又对会市场会产生何种潜在影响?

全球都在关注人民币汇率

上周五(6月7日),就在中国放端午假期而休市时,中国人民银行行长易纲用英语接受的外媒电视专访引发市场关注,核心观点有二——如果外部摩擦恶化,中国有足够的政策空间来应对,包括基准利率、存准率;不认为人民币汇率的某个具体数字更重要。

尽管采访释放了强烈的对中国经济的信心,但当日中午,海外投资的关注点全部落在了汇率的评论之上。

6月7日午盘前后,人民币出现大幅波动,离岸人民币日间波动高达400bp,最弱至6.96。“当日为中国端午假期,不公布中间价,因此市场也无法由此窥探央行意图,同时基于近期‘强化汇率弹性’、‘不认为某个具体数字更重要’的言论,海外投资者开始有所困惑,因此部分海外对冲基金出现了做空人民币的趋势,不过由于当日晚间的美国非农就业数据不及预期、美元指数走弱,这抑制了做空的势头。”某交易员对笔者表示。

近年来,央行已经很少通过直接买卖美元的方式干预汇市,今年以来更多是用逆周期调节因子来将人民币中间价调得更强一些,以稳定市场预期,因此中间价是海外窥探央行意图的途径之一。交易员提及,近期中间价一直稳在6.9以下,强于模型的预测。也有外资机构人士评论称,“之所以中间价定价偏强,是因为年中境内有不少派息、利润汇出和油企购汇需求,在岸汇率被这些需求搞得很弱,完全无视美元下跌。所以中间价搞强点,可以稳定离岸情绪。”

易纲在采访中提及,不认为人民币汇率的某个具体数字更重要,他表示外部摩擦可能会给人民币带来暂时性的贬值压力,但噪音过后,人民币将回归稳定,“关于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定这一点,我们非常有信心。”

也有机构分析师对笔者分析称,“央行此次表态的主要受众仍是美国,一是意在表示人民币汇率是市场形成的,央行一般不干预,同时央行在为以后不同的情景做准备。但在近期外部变量恒定的情况下,人民币大概率是稳定的。”

近期,美元走弱的确帮了人民币大忙。由美国主导的贸易摩擦可能影响经济信心,这种悲观预期现已威胁到美元在市场不确定时期的避险地位,这种看法继续体现在美元走势中。市场预期美联储可能转向降息,美元买家近期受挫。就在两周前,美元指数达到2019年新高,但现在走势却非常疲软,美元多头需看到就业增长抗跌的迹象才行。

然而,就业偏偏不是很给力。6月7日当晚,非农数据继续重伤多头信心。5月非农就业新增7.5万人,创3个月最低,远逊于预期的18万,也是4个月里第二次新增就业少于10万。同时,4月就业增速从26.3万下修至22.4万,共下修7.5万;备受市场关注的平均时薪同比增3.1%,是去年9月以来最低,逊于预期和前值3.2%,这不仅证明了美国就业增速正在放缓的事实,也表明就业增速已跌破了长期趋势线——尽管美国非农就业持续增长了104个月。

财政政策或先于货币政策

近期国家统计局公布的中国5月制造业PMI录得49.4,回落0.7个百分点,重返收缩区间。尽管如此,当前中国的底气或是易纲所说的“韧性”也部分来自于中国充足的政策空间。

“我们有很大的空间,如果事态恶化,我们的货币政策将有效应对,我们在利率、存款准备金率上有充足的空间。”易纲称。机构认为,央行在必要时,既可以降准,也可以降低公开市场利率。

近期,国际货币基金组织(IMF)评估称,在关税维持现状不变、经济增长不显著放缓的状态下,中国到目前为止已宣布的经济刺激政策足以使经济增长在2019~2020年稳定下来。如若不然(关税继续增加),有必要实行一些额外的放松政策。

对于既定的刺激政策,此前渣打做了相关分析,测算2019年实际的预算赤字率达6.5%,明显高于2018年的4.6%。因此,2019年预算安排为实现经济增长目标留下充裕空间,在与名义GDP增速相匹配的信贷增长支持下,财政刺激力度接近GDP的2%,在外部不确定性不变的背景下,保证6.0%~6.5%的经济增长应该绰绰有余。

不过,央行近期也始终对货币政策大幅宽松有所保留。IMF此次就建议,如果外部不确定性继续加剧,那么第一道防线应该是财政政策,货币政策的确可以做一些边际贡献,但它由通胀等因素驱动,不应该是额外刺激政策的首要考量。

之所以货币政策应有所保留,IMF认为原因在于中国应该继续稳定宏观杠杆率,即债务/GDP比率。早年快速的信贷增长增加了金融脆弱性,家庭部门债务从10年前GDP的20%升至目前的50%,中国目前仍由宏观审慎工具来进行调节。IMF同时建议,应加强银行资本,特别是对中小银行,不应该放松微观审慎监管。

至于财政刺激在必要时应该如何加码,其不一定是加大地方政府债券的发行力度,而应是更偏结构性的政策选择,IMF认为这种扩张应该由中央财政提供资金,以有利于再平衡的方式实施,并针对低收入家庭,例如对贫困家庭进行更多转移支付,通过预算转移支付弥补社保基金的不足,考虑降低强制缴费率,强化对教育、医疗的支持等。这种财政刺激在稳定经济的同时,也可服务经济再平衡的转型目标,效率优于单一的基建刺激。

多数机构认为,近期政策不再高度依赖逆周期调节,预留的政策空间用于缓解未来增长压力。6月2日,央行有关负责人在针对包商银行事件答记者问时表示,对6月份影响流动性的各类因素已作了全面估计和充分准备,将根据市场资金供求情况灵活开展公开市场逆回购和中期借贷便利操作,6月17日第二次实施对中小银行实行较低存款准备金率政策还将释放约1000亿元长期资金,有效充实中小银行半年末的流动性。

  美联储降息只是时间问题

再转视美国央妈,6月7日当晚公布的非农就业数让交易员认为,非农数据差得超乎想象,美联储今年降息已经大概率是“实锤”了,剩下的只是何时降而已。

近期,美国的其他经济数据的确显示疲态,美元指数从98的阶段性高位小幅走弱至96左右,例如,美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低,产出分项指数终值创2016年6月份以来新低;美国5月ISM制造业指数52.1,创2016年10月以来新低。

不过,如果经济数据不明显恶化、融资环境不大幅收紧,而只是贸易紧张形势升温,美联储可能会在今年晚些时候先发制人地降息1-2次来缓解经济压力,并不会持续大幅降息,因为过度宽松可能进一步滋生金融脆弱性、推升资产泡沫。但如果经济情况恶化,那么降息可能是持续的。6月20日,美联储将举行议息会议,届时美联储主席鲍威尔的发言也值得关注。

也正因降息预期,过去两周美元表现不佳,多数G10货币都对美元升值0.3-2.3%不等,亚洲货币也普遍对美元升值,仅有墨西哥比索、人民币、印尼盾小幅跑输。但对于美元持续走弱的趋势仍需耐心,风险在于,年初美联储意外宣布暂停降息,但美元丝毫未走弱,这是因为在全球经济放缓的背景下,美国经济仍然相对强势,且海外央行都开始呈现“转鸽”的迹象,因此此轮美联储降息预期将如何驱动汇市,仍需观察。

“市场相信美联储降息只是时间问题......但问题在于,汇市波动率仍然不高,美元仍处于近20年高位附近。我们确信美元会走弱,但时机很难说,仍需要耐心。”法兴银行首席外汇策略师朱克斯(Kit Juckes)称。从欧洲数据来看,综合PMI数据从51.6上修至51.8,失业率从7.7%降至7.6%,GDP稳定在1.2%,因此近期欧元出现反弹,“但4月德国工业生产仍然疲软、零售增速从2%降至1.5%,说明情况并没有根本性好转。尽管欧央行仍在实行负利率,但市场已经开始讨论欧央行会否考虑降息。”

上周二,澳联储宣布了近3年以来的首度降息,此举是为了应对疲弱的通胀和经济增长,以及不断上升的失业率;随后,印度央行也宣布降息。而这轮全球“降息潮”只是刚刚开始。

在这一宏观大环境的推动下,近期黄金开始腾飞。5月30日,黄金在触及低点1274美元后,短短5个交易日后上涨50美元达到1320上方,上涨途中一鼓作气向上突破了1300、1320两大阻力位,目前已经触及1340。

交易员对笔者提及,在周线图级别上,黄金的阻力在1370美元。黄金是否能一举突破,这是在技术上决定黄金未来是否有大波段上涨行情的关键。自2013年6月起,1370就是黄金的关键阻挡位,金价多次涨到该价格均停下脚步。此次有望再度挑战该关键位置。

回顾上一波黄金的大牛市,上涨源于美联储祭出QE(量化宽松),起涨于QE1,续涨于QE2,触顶在QE3。渣打预计,黄金价格2020年一季度将达到1375美元/盎司。当全球的央行开始真正采取措施应对经济放缓时,金价腾飞的时机才真正到来。

巧合的是,4日,美联储就首次谈“降息”的条件。圣路易斯联储主席布拉德认为,由于美国通胀疲软,令美国经济增长的风险不断上升,降息“可能很快得到保证”。但黄金的风险在于,近年来其避险属性下降,且即使美联储降息,美元仍可能在全球经济不振下走强,因此未来发展仍需密切观察。

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责任编辑:梁斌 SF055

上海快3




2020-01-08 18:31:17

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